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中国龙工:销量增长以及毛利率扩张将可持续

来源:未知 编辑:admin 时间:2018-08-19

  投资要点:咱们以为龙工继续是国内工程机器需求强劲增加的次要受益者。咱们看到一系列反面要素:(1)办理层有决心实现整年20%的支出增速方针,(2)龙工今岁首年月在福建重启了一条发掘机出产线,咱们估量本年发掘机产能将较客岁添加70%,(3)叉车新产能添加将提拔分部毛利率程度,以及在持久而言优化公司的产物组合。及毛利率扩张将可持续目前公司股价相当于2018 年预测市盈率11 倍,估值不高。公司的净现金和金融资产价值(截至客岁底)共占现时公司市值的25%,资产欠债表很是稳健。

  隆重扩张发掘机产能以支撑增加。今岁首年月,龙工重启了福建的一条发掘机出产线 台,该出产线多年前外行业周期下行时暂停停产。咱们估计本年发掘机产能将添加70%(注:发掘机发卖占2017 年总支出的15%)。轮式装载机方面,龙工在国内曾经具有跨越20%的市场份额, 公司没有扩大产能的打算,但咱们估计龙工将有威力连续扩大市场份额(轮式装载机占2017 年总支出的54%)。

  叉车营业:销量添加,利润率扩张。龙工在2017 年叉车发卖量为4 万台。2017 岁暮,公司完成了江西叉车出产工场的扶植,第一阶段产能为1.5 万台。公司将在有必要之时启动第二阶段产能扩张, 可分外添加2.5 万台(注:叉车发卖占2017 年总支出的20%)。龙工2017 年叉车的毛利率仅为14%,鉴于新产能逐步开释,咱们估计毛利率另有上行空间。咱们留意到国内两大龙头公司杭叉集团(601298 CH)和安徽协力(600761 CH)在2017 财年别离实现了22.2%和19.7%的分部毛利率。

  优良初步无望实现支出增加方针。龙工本年支出增加方针为20%,咱们以为这个方针并不难实现。咱们领会到公司2018 年一季度支出增加跨越20%,而4 月和5 月发卖量依然强劲。咱们置信本年下半年轮式装载机和发掘机的更新替代需求将仍然强劲。

  稳健的资产欠债表和优良的现金办理威力。在已往的几年里,即便外行业下行周期中,龙工不断连结每年发生15 亿至25 亿元人民币的运营现金流入,这加上优良的本钱开支节制,令公司已往不断连结强劲的自在现金流,净财政杠杆率从2012 年的50%改善至2016 年的净现金形态。估计龙工短期内不会呈现严重产能扩张和收购吞并勾当,咱们预期公司能够继续维持较为强劲的现金流,并无机会进一步提高派息比率(2017 财年约为52%)。

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